第一，定性分析，周期股要不让人们相信周期不在，要不能短期带来极大的利润增厚净资产（比如5PE以下），或者行业还有极大的成长性空间。
显然招商轮船只可能通过极大增后净资产。
轮船造船周期18个月，历史上运价波动很大，最长周期也就10个月。这种周期的贴现率和成长性甚至远不如猪，按照目前市场，猪可能只能给3-5PE
第二，定量分析。
招商轮船加增发现在478亿市值。
招商轮船53个，减去卖掉的2只，51个，上半年锁定明年长协的船有4只。最好情况下半年没有新的长协。
实际上享受高额运价的只有47个船。
按照现在旺季的价格来说
单船的利润只有5W美金/天（每年4季度运价远高于其他，全年5W美金的利润已很乐观。），300天运营时间（相当乐观），汇率7，最高享受高额运价47个船（下半年可能还有新的明年长协）
计算器按出增厚净利润37亿，轮船10PE左右，相对猪周期，大家见仁见智，我觉得偏贵了。
PB定量。申万的老师说周期股巅峰是5PB左右，这种定价方法我不理解，大多数周期都是1PE出头，对于2PB左右的轮船，
如果说周期股修复破净我觉得是可以理解的。比如中远海能。2PB到5PB不能理解。
周期真的来了吗，我也存疑。周期看供需。
第一，实际上今年运价和去年基本类似。
去年和今年WS同期都是100左右！今年运费只是微微增加，没有显著提升。
当然2012年同期WS47，13年同期64，14年同期55，15年同期62，16年同期69，17年同期67.
说明是周期底部，但是周期不仅有空间还有时间。类似于糖和橡胶。早进去的熬死。
按理说去年说航运周期更好。运费相对往年跳涨。18年因为拆船数量巨大，供给增加不多。19年有望拆船量继续增加。因为老船比例还是很高。
叠加上半年牛市，但是实际上轮船的股价表现并不是特别优秀！
第二，明年的供给是继续提升的。
明年交付量应该是41艘，如果高运价，拆船量大于41艘么（今年拆船量个位数）？我显然怀疑。
你说明年降速会缩小供给，但是量化比例也不高，高运价下，公司也会想办法多运游。
第三，需求是增加的么？
需求等于运量*运距
或者苏伊士运河关闭，或者大国崛起，或者经济复苏。
显然明年的经济环境会更差。运量除非叠加补库存，否则很难增加。
当然地缘政治，包括美国卖油可能导致运距扩大。但是实际上上量化增加并不多。
第四，中远海能的船
今年相对去年运价提升，实际上跌加了制裁伊朗和地缘政治，特别是伊朗，把中远的26艘船制裁了。如果抛开这个，今年供给扩大，运价应该低于去年。实际上数据表明，今年和去年运价基本相同，特别中远制裁前，甚至低于去年。
中远海能的船没消失，随着中美谈判，解禁预期会越来越大。想多买美国的油，自然。
如果中远解禁，运费将低于去年。
第五，IMO2020。
招商轮船的脱硫塔数量仅为4个，比例不到十分之一。
世界装塔数量我不明确，但是只有招商轮船装塔比例高于世界，甚至远高于世界。我觉得才是利好。
否则，低硫油很可能是船东承担部分，对招商很可能是利空。当然你说会逼迫老船拆解，如果高运价暴利时代，比如8W美金以上，老船宁愿烧低硫油。
当然也有人说老船没法烧低硫油，暂时没查到论据。
转载自: 601872股吧 http://601872.h0.cn
公司名称：招商轮船
股票代码：sh601872
市场类型：主板
上市日期：日
所属行业：水运
所属地区：上海
公司全称：招商局能源运输股份有限公司
英文名称：China Merchants Energy Shipping Co., Ltd.
公司简介：招商轮船公司是一家集油轮运输、散货船运输和液化天然气运输等能源运输为主业的航运企业，是目前国内运力规模最大的远洋油轮船队之一。公司主要从事国际原油运输、国际干散货运输业务，并通过持股50%的CLNG公司投资经营国际LNG运输业务。公司油轮和散货船队...
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